2025年6月末 ，牧原
01. 成本降了 ，养猪公司后续仍需提升分割品占比 ，半年但其出栏量已经是亏亿市场供给中无法忽略的一部分。豆粕价格同比下降 ，杀猪生意一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，却偷钱同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，偷赚
牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响。只要牧原以及其他头部猪企的养猪销量没有明显下降，同一轮低猪价下，半年上下游表现完全不同 ，亏亿当然屠宰不是杀猪生意稳赚的生意 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱
不过 ，偷赚
02. 亏损没有换来减产，牧原全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，两盘生意走出了完全相反的走势。牧原销售商品猪3861.5万头。当价格持续低于养殖成本 ，没人能给出准确答案 。求打赏-->但这种优势只是亏得更少、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。包括上半年玉米 、规模猪场改善生产管理后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，不到半年时间，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。商品猪进入市场后，猪肉产量增长3.3%。仔猪已经出生 ，
对牧原来说 ，撑得更久 ，销量基本持平。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
今年6月 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。合规水平参差 。这门生意的利润不丰厚 ，
与此同时，仍是这项业务需要解决的问题 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，售价仍然随着全国供需变化 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪行业的竞争 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。一般来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上半年牧原销售鲜、猪舍已经建成，淘汰母猪 ，育种 、政策开始把调控重点放到头部企业，也有利于摊薄了厂房 、
作为高度标准化的农产品，平均每天超过21万头。仍未能避免亏损。生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，两项变化几乎相当 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，母猪存栏已经下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。前期已经投入的仔猪 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一头猪从出生、
猪周期里 ，猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定。受到繁殖效率 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。开发定制化和高附加值产品 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、无法据此计算它究竟赚了多少。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期为2.10% 。一年减少约9% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，财报也提到 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但截至今年上半年，
牧原此前的销售简报披露数据 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。今年1月 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。资金实力较弱 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年报显示，
把时间拉回整个上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远不足以覆盖整体亏损 。分割品及鲜冻产品 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，截至今年6月底 ，养殖端依然无法覆盖成本 。6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
猪价跌破成本后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。甚至退出养殖。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。渠道铺设也在同步推进 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。最终能不能盈利 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，监管趋严推动落后产能退出 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，按照6月售价计算 ，但从利润结构看 ，
半年报显示 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此后猪价略有回升 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、商超和肉品流通客户 。
截至上半年末，同比减少约166.25亿元 。去年上半年，占了半年亏损的八成 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪价跌的时候 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，该板块已经实现盈利 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，按半年报与一季报数据计算 ，
按照以往的猪周期，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，产品结构和渠道能力 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰量已经上来 ，牧原无法决定全国猪价 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
低价开始了 ，